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Fallimento e azioni.Conoscete le vostre opzioni se le azioni di una società che possedete dichiarano bancarotta.Fidelity Active Investor – 11/11/2021 1856.Principali dati.Il numero di fallimenti negli Stati Uniti è destinato a diminuire quest’anno rispetto al 2020. Quando una società quotata in borsa dichiara bancarotta, non significa che le azioni diventino immediatamente prive di valore. Tuttavia, gli azionisti potrebbero non essere in grado di recuperare una parte o la totalità del loro investimento. Durante il fallimento, un azionista può scegliere di vendere le azioni o di tenerle in attesa di una ripresa.Uno sviluppo positivo per le imprese statunitensi, in generale, è stata la tendenza alla diminuzione dei fallimenti. In effetti, il numero di fallimenti dichiarati dalle imprese statunitensi è ancora una volta in calo rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. Contrariamente alla saggezza convenzionale, l’anno scorso i fallimenti sono diminuiti di quasi il 30%, passando a 544.463, rispetto ai 774.940 del 2019, secondo i dati dell’Administrative Offices of the US Courts. Anche il valore in dollari delle società che hanno presentato istanza di fallimento è diminuito.È possibile che questa tendenza cambi. Alcuni osservatori di mercato ritengono che l’assenza di ulteriori interventi governativi, che hanno contribuito a evitare un numero maggiore di fallimenti durante la pandemia COVID-19, potrebbe essere una minaccia incombente per le aziende in difficoltà. Quest’anno sono già stati registrati numerosi fallimenti di rilievo. Se possedete azioni di una società che ritenete sia a rischio di dichiarare bancarotta o che è attualmente in procedura fallimentare, ecco cosa dovete sapere.Impatto del fallimento sulle azioni.Gli investitori che possiedono azioni di una società che ha dichiarato fallimento si trovano di fronte a una scelta difficile: Tenere le azioni o ridurre le perdite e cercare di venderle?È del tutto possibile che un investimento in azioni possa perdere denaro e, nel peggiore dei casi, il valore delle azioni potrebbe azzerarsi. Sfortunatamente, le azioni di una società che presenta istanza di fallimento presentano un rischio maggiore che si verifichi quest’ultima eventualità.Segnali di allarme.È ovvio che preferireste possedere investimenti solidi, in linea con i vostri obiettivi di investimento e con i vostri vincoli di rischio. Tuttavia, alcuni investitori possono possedere e possiedono azioni con scarse prospettive per il futuro. Le ragioni possono essere molteplici. Forse la società è relativamente nuova e non si è ancora affermata sul mercato. Forse si tratta di un investimento a lungo termine che ha avuto alti e bassi in passato, ma che ha dimostrato di saper superare i momenti difficili. O forse si tratta di una posizione più piccola e speculativa. La pandemia COVID-19 ci ricorda che i fattori esogeni al di fuori del controllo di un’azienda possono cambiare rapidamente le dinamiche di un investimento.Se per qualche motivo vi ritrovate a possedere azioni di una società che non è solida, è fondamentale comprendere tutti i suoi rischi e stabilire se l’investimento rimane adeguato alla vostra strategia.In genere, una società quotata in borsa mostra diversi segnali di sofferenza ben prima di dichiarare bancarotta. Un calo significativo e persistente degli utili e dei ricavi, l’incapacità di raccogliere il capitale di investimento necessario, il declassamento del rating e altri eventi specifici possono indicare che la società sta attraversando gravi problemi.Naturalmente, uno qualsiasi di questi eventi giustificherebbe una nuova valutazione della società per stabilire se volete ancora sostenere il rischio e se è in linea con la vostra strategia di investimento.Se possedete e avete deciso di mantenere le azioni di una società che presenta questi segnali, ma continuate a temere la possibilità di un fallimento, uno strumento che fornisce un risultato facile da valutare è l’Altman Z-score. Questo punteggio stima la probabilità di fallimento utilizzando diversi indici finanziari per valutare la liquidità, la redditività, la leva finanziaria e l’attività di una società.* Più alto è lo Z-score di una società, meno è probabile che dichiari bancarotta nel prossimo futuro, mentre più basso è lo Z-score di una società, più è probabile che dichiari bancarotta. È possibile trovare queste informazioni nei database dei rapporti finanziari.Investire comporta dei rischi, e il rischio idiosincratico di ogni singolo titolo è significativo. Tale rischio può essere accentuato per le azioni di società in grave difficoltà finanziaria. Queste situazioni evidenziano i pericoli di un investimento troppo elevato in singole posizioni rispetto all’intero portafoglio di investimento, nonché l’importanza di un’adeguata diversificazione e le sfide (e la necessità) di una solida ricerca fondamentale.Dichiarare bancarotta.Molte aziende esplorano tutte le altre opzioni disponibili per evitare di dover dichiarare bancarotta. Ciò può comportare la ricerca di un investimento (magari attraverso un’iniezione di liquidità, un’acquisizione o altro) che aiuti a stabilizzare l’azienda, l’esplorazione di una vendita dell’intera azienda o di alcune delle sue principali attività, una ristrutturazione o un ridimensionamento.Le leggi federali sulla bancarotta regolano il modo in cui le aziende statunitensi falliscono o cercano di riprendersi da gravi difficoltà finanziarie quando hanno difficoltà a pagare i loro debiti. Esistono due forme principali di bancarotta commerciale che sono rilevanti per gli investitori ai sensi del Codice fallimentare: Capitolo 7 e 11.Prima le banche e gli obbligazionisti.I creditori garantiti (in genere una banca) vengono pagati prima di tutti gli altri finanziatori o investitori quando una società fallisce. I creditori non garantiti (compresi i fornitori o gli obbligazionisti) sono i successivi, seguiti dagli azionisti privilegiati e dagli azionisti ordinari. Poiché gli azionisti hanno il diritto più debole sui beni dell’azienda, hanno meno probabilità di recuperare i fondi durante il fallimento.Se una società presenta istanza per il Capitolo 7, significa che l’azienda cessa le operazioni e un fiduciario ha il compito di vendere tutti i beni che possiede per rimborsare ciò che può ai creditori e agli investitori. Nel caso in cui si posseggano azioni di una società che presenta istanza di fallimento ai sensi del Capitolo 7, è probabile che queste diventino prive di valore ed è improbabile che si riesca a recuperare il proprio investimento (si veda la barra laterale).Nel caso del fallimento ai sensi del Capitolo 11, ci sono un po’ più di speranze che l’azienda possa sopravvivere e che le vostre azioni non perdano valore. Il Capitolo 11 consente a una società di ‘riorganizzarsi’ in modo da tornare a essere redditizia. In base al Capitolo 11, la direzione gestisce le operazioni aziendali quotidiane, ma le decisioni più importanti vengono prese da un tribunale fallimentare.Le opzioni del Capitolo 11.Nell’ipotesi che una società di cui possedete le azioni dichiari il fallimento ai sensi del Capitolo 11, cosa potete fare?Innanzitutto, è importante sapere che, una volta dichiarato il fallimento, gli azionisti non riceveranno i dividendi precedentemente programmati e gli obbligazionisti non riceveranno il pagamento del capitale e degli interessi.Un’opzione è quella di rimanere fermi e mantenere la propria partecipazione azionaria. In uno scenario ottimale, l’azienda potrebbe negoziare un accordo con i creditori in base alle leggi sulla protezione del fallimento, riorganizzarsi e riprendersi, e/o ricevere finanziamenti di emergenza dagli investitori (o dal governo, in rari casi, come è avvenuto durante la crisi finanziaria del settore bancario e automobilistico).Ad esempio, nel giugno 2009, General Motors ( GM ) ha dichiarato il fallimento ai sensi del Capitolo 11 ed è stata salvata dal governo statunitense. Ad oggi, General Motors è la più grande azienda che ha dichiarato bancarotta e che è ancora in attività, con 82 miliardi di dollari di attività all’epoca.Gli azionisti possono essere invitati dal fiduciario nominato dal tribunale a scambiare le azioni in loro possesso con nuove azioni della società riorganizzata. L’amministratore fiduciario può inviare le nuove azioni che hanno una partecipazione proporzionale inferiore alla società riorganizzata. Il fiduciario informerà anche gli azionisti esistenti dei loro nuovi diritti e se si prevede di ricevere qualcosa dalla società.In genere, una società che opera in base alle leggi fallimentari non si qualifica più per la quotazione nelle principali borse valori come il Nasdaq o il New York Stock Exchange. È probabile che venga delistata da queste borse principali e che continui a operare sull’OTC Bulletin Board (OTCBB) o sui Pink Sheets. L’OTCBB/Pink Sheets è un servizio che consente alle società (tipicamente alle penny stock o alle società straniere non quotate in una borsa valori principale) di negoziare, senza che vi siano obblighi di rendicontazione per queste società. In questo caso, il simbolo azionario sarà un simbolo di 5 lettere che termina con ‘Q’.Ad esempio, se il simbolo di una società su una borsa valori importante era ‘WXYZ’, essa può essere quotata su OTCBB o Pink Sheets con ‘WXYZQ’. Se sono state emesse nuove azioni, la società potrebbe avere più tipi di azioni scambiate contemporaneamente con nomi e simboli di riferimento diversi.Nel caso di General Motors, dopo la dichiarazione di fallimento del 1° giugno 2009, le vecchie azioni sono state cancellate dal listino del NYSE il 2 giugno. Le azioni originarie che erano quotate con il simbolo GM hanno iniziato a essere negoziate su OTCBB/Pink Sheets come Motors Liquidation Company GMGMQ (il simbolo attuale delle vecchie azioni è MTLQQ). Il 10 luglio 2009, con l’aiuto del governo statunitense, è stata creata una nuova entità per acquisire le attività operative dell’azienda. General Motors ha completato l’IPO nel 2010 e le nuove azioni sono ora negoziate con il simbolo di borsa originale GM.Opzioni per gli investitori.Oltre a mantenere la proprietà, un’altra scelta per un investitore che possiede azioni di una società che ha dichiarato bancarotta è quella di tentare di vendere le azioni, probabilmente con una perdita significativa rispetto all’investimento iniziale. Se l’investitore stabilisce che è improbabile che la società esistente esca dal fallimento (o anche se lo facesse, che le azioni esistenti saranno considerate prive di valore), questa potrebbe essere l’opzione migliore.Vale la pena notare che un problema che un investitore può incontrare è la difficoltà di trovare un acquirente a un prezzo desiderabile o a un prezzo qualsiasi, dati i rischi significativi associati a questi investimenti.Inoltre, può essere difficile ottenere ricerche e informazioni sulle prospettive delle società in fallimento. Ricordiamo che i titoli quotati su OTCBB/Pink Sheets non hanno obblighi di rendicontazione finanziaria pubblica. Di conseguenza, gli investitori che scelgono di possedere società in fallimento sono essenzialmente da soli. L’investimento in società in fallimento è veramente speculativo e dovrebbe essere fatto solo raramente (se non mai), a meno che l’investitore non sia uno specialista nella ricerca e nell’investimento in società in difficoltà finanziarie. E anche per coloro che si avventurano su questa strada, dovrebbero farlo con una piccola parte del portafoglio totale, riconoscendo la possibilità di una perdita totale.Alcuni investitori con una tolleranza al rischio relativamente elevata prendono in considerazione l’acquisto di azioni di società che hanno dichiarato bancarotta. L’idea potrebbe essere quella di puntare su società ultra-economiche, potenzialmente per pochi centesimi di dollaro rispetto al valore precedente: in sostanza, il futuro valore post-riorganizzazione supererà il prezzo delle azioni attualmente depresso.Investire in società che operano in regime di procedura fallimentare non è una strategia consigliabile per i singoli investitori, indipendentemente dalla loro capacità di accettare perdite, data la significativa probabilità di fallimento. Infatti, anche se una società può riorganizzarsi in base alle leggi fallimentari e continuare a operare, in molti casi i creditori e i finanziatori diventeranno i nuovi proprietari e il piano di riorganizzazione annullerà di fatto le azioni esistenti, rendendole prive di valore.Implicazioni per gli investimenti.Se investite da abbastanza tempo, probabilmente sapete già che è possibile avere posizioni individuali che possono andare a zero. Gestire un investimento in una società che opera in regime di fallimento è un compito difficile. Con ogni probabilità, la maggior parte o la totalità dell’investimento andrà persa. Se c’è un aspetto positivo nel subire una perdita, è che questa può essere utilizzata per compensare le plusvalenze realizzate dalla vendita di altri investimenti a fini fiscali. La cosa migliore da fare è monitorare costantemente il proprio portafoglio e possedere le società che sono in linea con la propria strategia di investimento.